国恩股份2017年年报点评:业绩符合预期,新产品打开成长空间

维持“增持”评级,目标32.83元:公司各项业务稳步增长,我们维持公司2018/2019/2020年EPS为1.11/1.37/1.59元,参考可比公司给予2018年30倍PE估值,维持目标价32.83元,维持“增持”评级。

维持“增持”评级,目标33元:公司3月25日晚间发布2017年年报,2017全年实现营收20.47亿元(+YOY59.57%),归母净利润2.03亿元(+YOY55.11%),符合市场预期。得益于主营业务的快速增长以及新业务带来的毛利率提升,我们上调公司2018/2019/2020年EPS为1.11/1.37/1.59元(原2018/2019年1.05/1.29元),参考可比公司给予2018年30倍PE估值,维持目标价33元,维持“增持”评级。

   
业绩增长符合预期,深化布局促进稳定增长:公司2018H1实现营收14.18亿元(+YOY75.72%),对应归母净利1.24亿元(+YOY61.16%),业绩符合市场预期。其中Q2收入端营收8.34亿元,环比增长42%,归母净利6875万元,环比增长24.19%。2018H1营收大幅增加主要是公司以及子公司产能建成投产释放以及人造草坪业务快速拓展,但因原材料涨价致使毛利率环比下滑。公司预计2018年1-9月实现归母净利1.88-2.41亿元(+YOY40%-80%),对应Q3实现净利0.64-1.17亿元(+YOY12.2%-105%),高增长有望继续维持。

   
四季度利润创新高:公司2017年四季度实现营收6.72亿元,环比三季度增加18.5%,四季度实现归母净利6892万元,为公司上市以来单季度最佳盈利。利润大幅增加的原因主要是主营业务改性塑料实现销量和利润的大幅增长。2017年公司改性塑料产品实现销售收入17.51亿元,同比增长49.78%,实现毛利率20.97%,同比增加2.42%,继续保持较高盈利水平。

   
继续推进下游合作,增长势头良好:塑料改性化率提升,叠加供给侧改革下家电、汽车产业升级趋势明显。公司充分发挥改性塑料一体化优势,深化与传统大客户的合作,进入云米、智米等新兴下游供货体系,在汽车领域着力推进与比亚迪、吉利等的业务合作,高增长有望持续。

   
继续推进下游合作,增长势头良好:经济向好带动塑料改性化率提升,同时供给侧改革下家电、汽车产业升级趋势明显。公司充分发挥改性塑料一体化优势,深化与传统大客户的合作,进入云米、智米等新兴下游供货体系,在汽车领域着力推进与比亚迪、吉利等的业务合作,高增长有望持续。