合盛硅业点评:年报业绩高增长,全面布局硅产业链一体化进入收获期

上调至增持评级:结合中报并考虑公司产业链一体化受益行业景气,我们上调盈利预测,预计18-20年EPS为4.30/5.34/6.09元(前2.55/3.29元),上调目标价至75.00元对应18年PE17.44倍,上调至增持评级。

   
盈利预测和投资评级:我们看好公司作为工业硅行业龙头未来的发展,公司完整的产业链和“煤-电-硅”循环经济产业群将使公司具备独有的协同优势和规模优势,综合竞争力将持续提升。上调公司2017-2019年EPS分别为2.25元/股、2.81元/股和3.17元/股,维持“买入”评级。

   
9月有机硅再迎旺季。有机硅国外产能锁定,国内新建门槛提高后2018-2019上半年无新增产能。9-10月旺季到来价格有望再次维稳上行。公司维持零库存状态,金属硅、甲醇完全自给,有望充分受益。

   
形成“煤-电-硅”循环经济产业群,综合竞争力持续提升。公司深耕硅基产业链多年,是国内硅基材料行业中产业链最完整的企业。同时,公司在新疆鄯善地区分别进行40万吨工业硅生产线及2×350MW热电联产项目的建设,形成了“煤-电-硅”一体化的循环经济产业群,确保公司在行业内具有独特的产业链配套优势和规模优势,有效实现成本控制,公司综合竞争力得以持续提升。

   
40万吨金属硅项目逐步建成完善“煤-电-硅”一体化产业链:公司深耕有机硅行业多年,产业链配套完整,目前拥有单体产能33万吨。募投项目地处新疆鄯善,建成后将在石河子30万吨金属硅产能基础上,新增40万吨/年金属硅,10万吨/年硅氧烷以及下游硅油、110胶、107胶、混炼胶产能。新疆电力成本低,具备丰富矿石煤炭资源,优势显著。项目完全建成后将进一步完善公司“煤-电-硅”一体化产业链路径,巩固公司龙头地位。2018年公司金属硅产量将超60万吨。

   
金属硅产能逐步释放,行业龙头地位得到巩固。合盛硅业主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售。近年,公司积极布局,产能增加迅猛。公司泸州基地的13万吨有机硅装置改造项目已经完成,鄯善基地10万吨硅氧烷及下游深加工项目正在顺利开展中。同时公司工业硅产能从2014年的20万吨增长至2017年的近40万吨,2018年鄯善基地40万吨工业硅产能也将逐步释放,届时公司工业硅产能将高达80万吨,行业龙头地位稳固。