鸿利智汇17年年报点评:澳门新葡亰赌995577封装业务向好,LED车灯业务有望再造一个鸿利

报告导读 公司发布2018 年半年度报告,实现营收19.25 亿,同比增长18.40%,
实现归母净利润2.34 亿,同比增长33.61%,实现扣非归母净利润1.61
亿,同比增长30.13%。

LED封装业务稳定增长,江西鸿利有望全面向好。

澳门新葡亰赌995577,    投资要点

   
LED封装产能已经从17年初的3000KK/月提高至17年底的5000KK/月,带动LED封装业务收入增长53.92%至31.14亿,实现营业利润2.13亿,同比增长20.01%。受制于江西鸿利量产时间较短,平均稼动率偏低,江西鸿利在2017年出现略微亏损,且由于业务结构中国际代工类业务的毛利率较低,也拉低了LED封装的整体毛利率。

    业绩增长符合预期,下半年盈利能力继续改善

   
在经过一年整合后,Q1产能利用率逐步攀升,预计从2018年Q2开始有望实现盈亏平衡,全年盈利有望超5000万。

    公司营收增长主要来自于LED
汽车照明业务和互联网车主服务,来自于谊善车灯和速易网络的并表。分业务来看,公司LED
封装实现营收14.66
亿,同比下降2.16%,虽然总出货量在增加,但因为上半年销售单价的下滑以及人民币汇率变动等因素的影响,导致营收略有下降。但考虑到下半年江西鸿利产能利用率的进一步提高,以及封装价格的趋稳,环比营收将得到进一步改善。另一方面,江西鸿利产能利用率已超过盈亏平衡点,实现盈利,预期下半年单月盈利能力将继续攀升。

    LED汽车照明业务已形成完整布局,未来有望再造一个鸿利。

   
另一方面,公司通过加强内部精益生产管理、江西鸿利的产能利用率攀升,同时公司对产品结构进行调整,提升毛利水平较高的产品比重,LED
封装业务毛利率同比提升2.68pct 至20.84%,带动净利润同比增长20.57%。
另一方面,LED
产能出清仍在延续,小厂逐渐退出市场,封装产能集中度得到进一步提升。同时得益于上半年LED
芯片价格下降,以及公司产品结构的优化,我们认为毛利率存在提升空间。

   
公司LED汽车照明业务在2017年实现营收2.63亿,同比增长48.58%,通过与晶元光电签署战略合作协议,保证车规级LED芯片规模供应;收购前装车灯产品的谊善车灯56%股权,公司已经实现芯片(晶元)、车规级封装、LED车灯智能模组、LED汽车智能灯具的一体化布局,覆盖范围包括海外Tier1厂商海拉、博世、麦格纳,国内主机品牌厂商吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团。当前LED车外灯的渗透率不足15%,随着渗透率不断提升,特别是未来LED智能前大灯渗透率不断提升,公司未来在LED汽车照明板块有望“再造一个鸿利智汇”。