澳门新葡亰赌995577华域汽车:业务持续优化,业绩符合预期

二季度基本面改善,上半年业绩符合预期

公司上半年归母净利润同比增长47.7%,其中Q2业绩同比增长9.3%

   
公司上半年实现营收816.27亿,同比增长19.35%,实现归母净利润47.74亿,同比增长47.64%,剔除股权溢价等非经营性损益影响,实现扣非归母净利33.39亿,同比增长8.52%。二季度单季实现营收413.78亿,同比增长20.31%,实现归母净利润18.63亿,同比增长9.29%,实现扣非利润17.37亿,同比增长9.69%。公司国内业务实现营收623.63亿,同比增长27.12%,海外业务实现营收153.32亿,同比下滑2.82%。公司海外业务略微低于预期,国内业务相对超预期,整体业绩符合预期。

   
公司发布中报,18年上半年实现营业收入816.3亿元(YoY+19.4%),归母净利润47.7亿元(YoY+47.7%),扣非归母净利润33.4亿元(YoY+8.5%),公司上半年归母净利润大幅增长主要与收购华域视觉原持有股权产生一次性溢价9.18亿元有关。公司第2季度实现营收413.8亿元(YoY+20.3%),归母净利润18.6亿元(YoY+9.3%),扣非归母净利润17.4亿元(YoY+9.7%)。分地区看,上半年公司国内营业收入为623.6亿元(YoY+27.1%),国外营业收入为153.3亿元(YoY-2.8%)。主要参控股公司方面,上半年延锋饰件营业收入497.2亿元(YoY+5.3%),上海汇众营业收入106.8亿元(YoY+23.5%),华域视觉营业收入77.4亿元。

    华域视觉发展稳健,受益行业升级单价显著提升

    Q2费用率上升主要与华域视觉并表及研发投入增加有关

   
华域视觉16年实现营收96亿,今年上半年实现营收77.45亿,若按全年150亿估算,车灯业务17-18年复合增速约25%。车灯销量2017年增长13.1%,18年上半年增长11.4%。我们认为,公司的车灯业务发展稳健,股权结构理顺后客户开拓更加积极。此外,营收增速显著高于销量增速,说明受益车灯行业技术升级以及公司产品优化,公司车灯产品单价提升显著。参照历史上公司的资本运作路径与年初提出规划,我们认为车灯业务后期存在较大整合空间。
业务结构持续优化,逐步完成从内外饰到核心的“三化”业务蜕变

   
公司Q2毛利率为14.2%,同环比分别提升0.4pct、1.1pct;净利率为6.1%,同环比分别下降0.7pct、3.1pct,主要与期间费用率上升有关,此外环比降幅较大也与1季度一次性股权溢价导致投资收益增加有关。Q2公司期间费用率同环比分别提升0.7pct、0.9pct,其中销售费用率同比提升0.5pct,环比持平,管理费用率同环比分别提升0.2pct,0.8pct,与华域视觉并表带来相关费用增加有关。此外,上半年公司研发费用同比增加57.9%,研发费用率同比提升0.5pct至2.1%。

   
我们认为业务投资的方向是判断公司后期业务结构的先导指标,18年上半年公司在智能互联、电动系统、轻量化三个重要前瞻领域的投资占比持续提升,分别占总投资额的4.96%、16.64%及21.87%,相对17年的1.57%、12.04%、15.22%分别提升了3.39pct、4.60pct、6.65pct。公司业务结构持续优化,逐步完成从非核心的内外饰件向核心的智能化、电动化、轻量化业务的蜕变。

    业务结构持续优化,智能汽车、新能源汽车领域布局日趋完善