三一重工:三季报预盈17.6-18.1亿元,明后年业绩快速增长

事件:公司发布第3季度业绩预告,预计前3季度归母净利润为17.6-18.1亿元,同比增长9.08-9.37倍。

事件:公司发布2017年业绩报告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润为20.3亿元到21.1亿元,与上年同期相比增加18.27亿元到19.07亿元,同比增加898%到937%。

    公司混凝土机械、挖掘机等主要产品大幅增长,更加注重经营质量管理

   
2017年度公司资产处置减少等原因,非经常性损益比2016年同期下降2.47亿元到2.67亿元。预计全年扣非后归母净利润为17.6亿元到18.6亿元。

   
1)工程机械行业高速增长,行业整体盈利水平大幅提升,公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械等设备销售额均较去年同期大幅增长。

   
公司四季度净利润2.27亿元-3.07亿元,环比有所下滑:公司一、二、三季度净利润分别为7.46亿元、4.14亿元、6.43亿元。公司四季度净利润环比小幅下滑,在行业及公司基本面良好的背景下,我们判断公司四季度可能加大了坏账计提力度,为2018年公司业绩高增长打下坚实基础。

   
2)公司更加注重经营质量管理与经营风险防范,公司财务结构优化、产品总体盈利水平提升、期间费用总体费率下降、利息支出减少。

    业绩变动主要原因:工程机械行业强劲增长;公司经营净现金流大幅增加

    业绩符合预期;2017年第三季度盈利能力同比环比提升

    1)
受宏观经济趋好、下游需求拉动及设备更新需求增长等因素的影响,工程机械行业强劲增长,行业整体盈利水平大幅提升;公司核心竞争力进一步增强,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售收入均较上年大幅增长。
2)
公司高度重视经营质量与风险管控工作,经营质量与经营效率显著提升,产能利用率及产品总体盈利水平提高,期间费用总体费率下降,经营净现金流大幅增加(公司2017年前三季度现金流创历史新高)。

   
1)相比第二季度4.1亿净利润,三一重工第三季度净利润达到了6-6.5亿,实现了利润的同比、环比提升,体现了其较好的盈利能力。三一重工在报告中明确指出:公司更加注重经营质量管理与经营风险防范,公司财务结构优化、产品总体盈利水平提升、期间费用总体费率下降、利息支出减少。

    挖掘机行业全面复苏,三一重工市场份额不断提升

   
2)我们认为,三一重工第二季度对较长年龄库存产品的处置,一定程度上释放了其业绩的负担;其良好的经营性现金流,保证了其有较大的空间偿还债务,减少利息的费用支出,三一重工盈利能力将能够持续提升。

    1)
根据行业协会统计数据,2017年纳入统计的25家主机制造企业,共计各类挖掘机产品140302台,同比涨幅99.52%。其中三一重工2017年销售31167台,同比增长121.7%,超过行业增长速度,其全年市占率达22.2%,仍处于持续上升期。
2)
截止2017年6月30日,三一重工挖机收入已达到了69亿,同比翻倍,我们认为三一重工在挖掘机(尤其是中大型挖掘机)持续提升的市场份额保障了其业绩的良好复苏。

    挖掘机行业全面复苏,三一重工市场份额逐步提升

    混凝土机械、起重机等主要业务板块持续增长