东诚药业:核药板块快速增长,期待后续整合成效

事件。近日,公司公告了2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入9.50亿元,同比增长34.94%;实现归属于母公司股东净利润1.12亿元,同比增长53.68%;实现扣非后归属于母公司股东净利润1.19亿元,同比增长65.74%;实现EPS0.16元。单二季度,公司实现营业收入5.51亿元,同比增长41.96%;实现归属于母公司股东净利润0.69亿元,同比增长64.75%。公司预计2018年1-9月归属于母公司股东净利润同比增长30%-60%。

事项:
公司公布半年报,上半年实现收入9.50亿元,同比增长34.94%,实现归母净利润1.12亿元,同比增长53.68%,扣非后净利润1.19亿元,同比增长65.74%,EPS为0.16元。经营性现金流达到1.75亿元。业绩符合预期。
2018Q2单季实现收入5.51亿元,同比增长41.96%,实现归母净利润6856万元,同比增长64.73%。

   
核素药物收入占比提升,毛利贡献大。2018年上半年,公司原料药业务实现收入4.13亿元,同比增长11.29%,收入占比43.49%;制剂业务实现收入1.42亿元,同比增长141.59%,收入占比14.91%;核素药物实现收入3.88亿元,同比增长43.42%,收入占比40.85%(同比提升2.37个百分点),毛利贡献超过60%,未来随着安迪科业绩贡献逐步加大及核药板块的快速增长,收入和毛利占比将继续提升。

    平安观点:

   
核药板块快速增长,PETCT配置审批权下放,安迪科增长可期。2018年上半年,核药板块快速增长,主要是云克注射液销售增长及合并范围增加安迪科所致。云克药业继出色完成了三年业绩承诺后,经营业绩继续快速稳步增长,2018年上半年云克药业实现净利润8317.33万元,同比增长27.09%。通过核心客户再上量和新客户开发并重的销售战略的实施,核心产品云克注射液实现销售348万套,同比增长28.67%。核心产品云克注射液在原有临床应用基础上,进一步开展骨关节炎、强直性脊柱炎的拓展研究,并为骨性疼痛专业治疗的定位积累循证依据。

   
核医学版块已经成为拉动公司高速成长的主引擎。上半年公司核素药物板块实现收入3.88亿元,同比增长43.23%,毛利率达到83.85%。核素药物板块已经成为拉动公司业绩的主要引擎,收入占比41%,毛利占比62%,预计未来收入和毛利占比仍将持续提升。其中,云克药业在完成三年对赌后,业绩增长进一步提速,2018H1实现收入1.86亿元,同比增长28.16%,净利润8317万元,同比增长27.09%。核心产品云克注射液销售348万套,同比增长28.67%,在现有类风关市场基础上,正进一步开展骨关节炎、强直性脊柱炎的拓展研究,并为骨性疼痛专业治疗的定位积累循证依据,有望培育成10亿以上的重磅品种。4月初安迪科100%股权的并表,意味着公司实现了正电子和单光子药物的全覆盖。上半年安迪科并表部分收入6490万元,净利润2614万元。上海欣科上半年实现收入1.14亿元,净利润2341万元。

澳门新葡亰赌995577,   
2018年4月卫健委发布了《大型医用设备配置与使用管理办法(2018)》,PET-CT被纳入乙类,配置审批权限下放至省级卫生社生委。审批流程的简化将极大调动医疗机构配置PETCT的积极性,促使装机量提升,将带动18F-FDG(是目前正电子发射断层显像(PET)及PET-CT显像主要显像剂)使用量,子公司安迪科(主要产品为18F-FDG)业绩增长可期。上半年安迪科完成并表,实现并表收入6490万元,净利润2614万元。

   
放开配置证春风袭来,核医学板块迎黄金发展期。2018年4月卫健委发布了《大型医用设备配置与使用管理办法(2018)》,PET-CT被纳入乙类,配置审批权限下放至省级卫生部门(民营医疗机构已无需审批)。PET-CT是目前用于肿瘤诊断和疗效评估的先进分子影像手段,临床需求十分旺盛,目前全国PET-CT总装机量大约在300多台,审批流程的简化将极大调动医疗机构配置PETCT的积极性,预计2020年将达到700台

   
那曲肝素钙保持快速增长。2018年上半年,那曲肝素钙销售达百万支,销售额同比增长413.06%。公司那曲肝素钙于2015年底上市销售,主要用于预防血栓栓塞性疾病(特别是预防普通外科手术或骨科手术的血栓栓塞性疾病),治疗血栓栓塞性疾病。受益于我国人均使用量偏低,市场扩容以及进入新版医保目录,有望维持快速增长。

   
左右的装机量,长期来看(以日韩为参照),我国理论需求量在3000台左右(10倍空间)。因为PET-CT检查必须配套注射F18-FDG药物,安迪科作为国内目前仅有的2家F18-FDG药物生产企业,占据全国约40%市场,盈利能力突出,有望紧紧把握市场大幅扩容的历史性机遇。另外,SPECT在本次调整中被移出乙类目录,不需审批即可配置,预计SPECT装机量也将大大提升,带来Tc99m诊断药物市场扩容。