太平鸟2018年中报点评:门店保持扩张,直营渠道保持快增【澳门新葡亰赌995577】

   
门店保持扩张,直营渠道收入保持快增。2018年上半年,新开直营店136家,加盟店214家,联营店24家;关闭直营店79家,加盟店234家,联营店5家;净开56家(含报告期内新引入培育品牌贝甜童装和太平鸟巢门店合计53家,其他均为各品牌正常开闭店)。截至本报告期末,公司的线下门店数量为4307家,同比增长2.57%。2018年上半年,线下实现营收22.93亿元,同比增长8.65%;其中线下直营店实现营业收入14.85亿元,同比增长19.97%;加盟店实现营业收入8.03亿元,同比下降0.16%;联营店实现营业收入453万元,同比下降93.32%,继续关闭乐町、MATERIALGIRL女装的联营店。线上实现营收8.28亿元,同比增长23.6%。

   
给予谨慎推荐评级。预计公司2017-2018每股收益分别为0.94元和1.37元,对应估值分别为31倍和21倍。公司持续推进多品牌战略,与阿里达成战略合作,业绩有望企稳回升,给予谨慎推荐评级。风险提示:终端消费低迷等。

   
维持推荐评级。预计公司2018-2019每股收益分别为1.39元和1.79元,对应估值分别为17倍和14倍。公司多品牌协同发展;线下仍有扩张空间,线上有望保持快增。维持推荐评级。

   
完成限制性股票授予计划,业绩考核要求高。公司已完成限制性股票授予计划,授予价格13.96元/股,授予数量593.24万股;授予人数319人,包括中层管理人员和核心业务人员;分三期分别按30%、30%、40%比例解锁;解锁条件为:2017-2019年净利润分别不低于4.5亿元、6.5亿元和8.5亿元,同比增速分别为5.1%、44.4%和30.8%。激励计划有助于调动核心人员的工作积极性,实现业绩快增。

    风险提示。终端消费低迷等。

   
分渠道来看,线上快速增长,线下微幅增长。线上渠道和线下渠道分别实现营业收入9.68亿元和32.83亿元,分别同比增长49.16%和2.36%。线下渠道中直营店、加盟店和联营店分别实现营业收入17.57亿元14.49亿元和0.77元,分别同比增长5.24%、0.54%和-20.24%。

   
公司业绩保持较快增长。2018Q2实现营业总收入和归母净利润分别为14.33亿元和0.64亿元,分别同比增长9.99%和87.51%。公司业绩保持快速增长主要得益于:(1)不断提升产品、加强营销网络建设,销售规模持续扩大;(2)存货跌价准备有所下降。(3)转让宜昌制造资产和理财投资规模扩大等导致非经常性损益有所增加。

事件:公司发布了2017年三季报。2017年前三季度实现营业总收入43.13亿元,同比增长9.73%;实现归母净利润1.7亿元,同比下降28.73%,业绩符合预期。净利润下滑幅度较大主要受资产减值损失大幅增加影响所致。