华域汽车中报点评:传统优势业务稳健,新兴业务蓄势待发

公司发布2018年半年报,实现营收同比+19.35%,归母净利润(扣非)同比+8.52%。符合预期。

事件:
公司近日发布2018年半年报。2018H1营业收入为816.27亿元,同比增长19.35%;归母净利润为47.74亿元,同比增长47.74%;其中2018Q2实现营业收入413.78亿元,同比增长20.3%;归母净利润18.63亿,同比增长9.29%。基本每股收益1.51元。

    点评:
H1扣非归母净利润同比+8.52%,符合预期。公司上半年实现营收同比+19.35%(国内占76.4%,同比+27.12%,国外同比-2.82%),归母净利润同比+47.67%,扣非后同比+8.52%。上半年非经常性损益为14.35亿元,同比大幅增长,主要原因是3月1日收购华域视觉50%股权在购买日按公允价值重新计量,与账面价值产生较大差额计入当期投资收益。此外,公司营收同比大幅增长,主要是3月1日并表华域视觉所致,剔除华域视觉营收贡献(6个月平摊),预计同比+12%。

    点评:

   
Q2毛利率同环比均有所改善。公司Q2毛利率为14.15%,同/环比分别变动+0.37pct/1.09pct。但上半年整体来看,毛利率为13.61%,同比变动-0.61pct。从各业务板块来看,占比最大的内外饰业务(63%)毛利率同比变动-0.77pct,功能件业务(21%)毛利率同比+0.04pct,其他业务板块毛利率都有不同程度的下降。

   
华域视觉并表致盈利大增,上半年业绩依然稳健。2018年3月,公司完成收购华域视觉(原上海小糸车灯)50%股权相关工作,公司原持有的华域视觉50%股权一次性溢价9.18亿元人民币确认为当期投资收益,如剔除上述影响,2018H1扣非归母净利润33.39亿元,同比增长8.52%。分季度来看,华域视觉并表使2018Q1实现营收402.48
亿,同比增加18.37%,扣非归母净利润16.02亿,同比增长7.3%。2018Q2实现营收413.78亿,同比增加20.31%,扣非归母净利润17.37亿,同比增长9.69%。业绩依然稳健。2018H1总毛利111亿,增利13.8亿,华域视觉并表带来一部分增量,同时华域视觉并表使管理费用增加3.9个亿。

   
国内汽车增速放缓,积极寻求新的增长空间。根据中汽协数据,上半年中国汽车销量同比+5.57%,其中乘用车同比+4.64%,7月中国汽车销量同比转负,为-4.02%,汽车整车销量增速放缓将是未来常态。公司积极围绕“电动化、智能化、互联网化、共享化”,布局智能与互联、电动系统、轻量化,设立华域麦格纳电驱动,加速ADAS推进,目前77GHz角雷达完成样件开发,77GHz前向毫米波雷达产品正在加紧研发中。

   
国内市场增速稳健,海外市场收入小幅下滑。分板块来看,内外饰件/金属成型和模具/功能件/电子电器件/热加工件五个板块的收入分别同比增长16.2%/71.41%/18.01%/32.73%/-3.29%,上述五个板块的归母净利润分别同比增长86.11%/37.75%/
19.95%/
6.30%/-11.39%,其中汽车照明、功能件、电子电器件等业务增长较快。主要控股公司情况,2018H1延锋汽车饰件收入增速5.5%,上海汇众增速23.5%,华域三电增速8.5%,华域视觉营收77.4亿,增速20%以上。剔除华域视觉带来的当期投资收益,内外饰板块(包括华域视觉上半年盈利)归母净利润17.56亿,同比增长22.2%。分区域来看,国内市场营收623.6亿,同比增长27.12%,海外市场营收153.3亿,同比下滑2.82%,海外营收占比19.7%。由于北美市场轿车业务负增长,公司海外收入略微下滑。