濮阳惠成:顺酐酸酐衍生物持续向好,OLED材料快速放量【澳门新葡亰赌995577】

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入3.19亿元,同比+26.69%;实现归母净利润5229.43万元,同比+46.83%,EPS
0.21元。其中Q2实现归母净利润3085.45万元,同比+40.78%,环比+43.91%。

公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入3.19亿元(YoY+26.7%),归母净利润5229万元(YoY+46.8%),其中Q2实现营业收入1.66亿元(YoY+3.1%,QoQ+8.5%),归母净利润3085万元(YoY+40.8%,QoQ+43.9%),业绩符合预期。

   
顺酐酸酐衍生物量价齐升,芴类等OLED材料快速放量,受益人民币贬值。报告期内,公司顺酐酸酐衍生物实现营收2.24亿元,同比增加20.39%,毛利率21.44%,较去年同期上升1.38
pct,顺酐酸酐衍生物量价齐升。公司包括OLED材料在内的其他业务实现营收0.95亿元,同比增加44.54%,毛利率60.29%,较去年同期下降8.86
pct。公司海外营收占比30%以上且账上有接近3000万美元的外币货币性项目,受到人民币汇率变化影响,上半年财务费用-291.74万元,其中Q1和Q2分别为789.84万元和-1081.58万元,募投项目助力公司持续发展。18年2月,公司非公开发行1000万股,扣除发行费用后约1.94亿,用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目、年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目和年产1000吨电子化学品项目,一方面扩大原有主营业务产能,另一方面不断拓展高端电子化学品业务。其中1000吨电子化学品项目有望于2018年10月1日达到可使用状态,今年有望贡献业绩增量。

   
顺酐酸酐衍生物稳健增长,其他精细化学品快速放量。公司顺酐酸酐衍生物广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域,下游需求持续向好带动销量增长,同时顺酐酸酐衍生物价格与油价关联性强,油价大幅上涨带动产品价格反弹,实现量价齐升。报告期内,公司顺酐酸酐衍生物实现营业收入2.24亿元(YoY+20.4%),毛利率21.4%,较去年同期上升1.4pct。公司芴类中间体、电子化学品等精细化学品业务快速放量,实现营业收入0.95亿元(YoY+46.2%),毛利率60.1%,较去年同期下降9.0pct。费用率方面,公司管理费用率和销售费用率虽然同比略有增长,但受益于二季度人民币大幅贬值,财务费用率明显下降,上半年期间费用率较去年同期下降1.9pct,Q2环比Q1财务费用减少约1082万元,期间费用率环比下降4.1pct。

   
芯动能基金入主,OLED材料发展有望加速。国内OLED发展如火如荼,京东方等厂商陆续量产OLED面板,有望带动上游材料国产化。芯动能基金参与公司定增,目前占有上市公司2.32%股份。芯动能基金背靠京东方和国家集成电路大基金,有望协助公司整合产业上下游资源,加速OLED发光材料国产化进程,公司OLED材料发展有望加速。

   
OLED行业快速发展,芴类材料有望保持高速增长。公司芴类材料是最具前景的OLED蓝色发光材料,该材料国内基本没有竞争对手。根据UBIResearch预测数据,2017年OLED发光材料市场规模9.5亿美元,预计2021年发光材料市场总量达到30亿美元。2017年公司芴类材料实现收入2388万元,同比增长42.6%。北京芯动能投资基金,民权中证国投创业投资基金认购公司定增,北京芯动能股东方包括京东方及国家集成电路大基金,民权中证国投股东方包括郑州市国资委,民权县财政局。我们认为公司在京东方、国家大基金以及郑州市政府支持下,结合产业及政府资源,将实现上下游联动,加速OLED发光材料中间体国产化,公司OLED材料有望迎来发展新机遇。