海格通信:半年报符合预期,军工业务回暖中

    军工订单不达预期风险;北斗发展不达预期风险;竞争格局加剧

   
军工业务大幅增长,外延拓展稳步推进。报告期内,全资子公司江西泰豪军工集团实现营业收入44,204.48万元,同比增长74.07%;净利润3,315.20万元,同比增长547.59%;军品订单同比增长186.34%。同时,为进一步拓展军工装备信息化业务领域,江西泰豪军工集团以9,600万元投资持有深圳市中航比特通讯技术有限公司24%股权,拟投资4,080万元获取湖南基石通讯技术有限公司51%股权,其主要产品为软件无线电通讯装备和战场数字通信装备等,与公司现有通信指挥系统产品能够形成较好的业务协同,深化高端装备制造和军工信息化产业链布局,向规模化军工装备集团迈进。我们认为,公司作为全军发电机组市场占有率第一、军用通信指挥车排名前三的企业,军品订单将在下半年继续加速释放,看好全年业绩高增长。

    四条业务线齐发展,军工业务回暖中

事件:公司发布2018年半年度报告,2018年1-6月公司实现营业收入210,417万元,同比增长55.00%;归属于上市公司股东的净利润11,534万元,同比增长70.69%。

    风险提示

   
传统主业深耕细作,智慧能源优化布局。报告期内,公司智慧能源产业保持良好发展势头,子公司泰豪电源实现营业收入74,646.86万元,同比增长160.94%;净利润1,039.32万元,同比增长248.79%;泰豪软件实现营业收入26,929.58万元,同比增长28.80%;净利润2,746.29,同比增长130.23%;博辕信息实现营业收入25,000.02万元,同比增长161.74%;净利润1,502.51万元,同比增长85.74%。公司上半年完成了售电交易云等新产品开发,完成江西能源互联网示范项目一期建设,广州充电站项目陆续投建。报告期内,公司将贵州泰豪电力科技有限公司的100%股权转让给泰豪集团贵州投资有限公司,逐步退出技术附加值相对较低的中、低压配电相关设备的制造业务,智慧能源产业布局得到进一步优化。

   
看好军改影响落地后,“补偿性”采购逻辑下公司未来三年的发展,预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为4.87/6.26/7.30亿元,对应37/29/25倍PE,维持公司“买入”评级。

   
盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE为20倍、16倍、10倍,维持“买入”评级。

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无线通信领域,短波、超短波、二代卫星等传统产品在统型比试中表现优异,有望获得订单,巩固已有业务体量,综合终端(含自组网技术)、数字集群、天通S卫星终端、卫星宽带移动通信产品等新业务线拓展顺利,公司从海军走向空军、战支、陆航等增量市场;北斗导航领域,军民应用领域齐发力,尤其民用高精度位置服务平台完成广东省网络的搭建,预计2019年完成全国布网,市场前景广阔;航空航天领域,瞄准军用训练模拟器,拓展取得实际成果同比增长127.50%,;软件与信息服务领域,上半年新签合同120,224万元,同比增长23.21%,创历史新高,有望抓住5G基于进一步发展。

   
风险提示:军品订单恢复不及预期;智慧能源业务发展不及预期;外延并购拓展不及预期。