宋城演艺:现有景区盈利增长稳健,未来看点是新景区的落地

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主要景区和线上演艺均实现收入增长,三亚宋城表现突出。现场演艺实现营业收入7.93亿元(-4.32%),收入下降的主要原因是九寨沟宋城景区因为地震于2017年8月停业至今未开。现场演艺区域中最主要的景区杭州宋城旅游区保持稳定,实现营业收入3.84亿元(+5.09%),三亚宋城旅游区受益于海南省建省30周年和59国免签政策客流量明显增加,实现营业收入2.34亿元(+24.31%)。线上演艺实现营业收入6.20亿元(+5.37%)。旅游服务业(包括轻资产业务等)实现营业收入3.16亿元(+104.52%),收入大增的主要原因是宁乡炭河轻资产项目投入运营所致。

   
8月23日,宋城演艺发布2018年半季报,2018年上半年公司实现营业总收入15.11亿元,比去年同期增长8.51%;实现归母净利润6.65亿元,比去年同期增长27.04%,扣除非经常性损益后归母净利润同比增长21.75%。实现每股收益0.46元。

   
毛利率提高是利润增长主要原因,随着景区成熟毛利率仍有提升空间。现场演艺毛利率66.69%(+6.11pct),线上演艺毛利率55.88%(+4.32pct),均同比实现明显增长,是上半年利润增长的主要原因。成熟现场演艺项目如杭州宋城毛利率为80%左右,随着景区逐渐成熟,毛利率仍有提升空间。

    投资要点:

   
未来三年迎来第二轮复制高潮,项目进展符合预期。公司有6个重资产项目和3个轻资产项目计划于2018-2020年逐步落地,保证每年大约2-4个新项目落地。其中:桂林千古情已于今年7月27日开业;西安中华千古情和张家界千古情将分别于2019年上半年和年中分别落地;宋城演艺?世博大舞台改扩建项目已于2018年初取得了总体设计文件批复,预期于10月全面推进工程建设工作;澳洲项目目前已完成项目设计,报批工作正有序推进。

   
报告期内杭州宋城营业收入同比增长5.09%,三亚宋城营业收入同比增长24.31%。公司首个轻资产项目宁乡炭河古城景区开园一周年,接待游客超400万人次,营业收入超1.6亿元,宁乡项目的运营经验以及良好示范性有助于公司后续的轻资产输出项目签约落地。

   
六间房和花椒直播计划重组,下半年有望完成。6月27日公司公告六间房将与密境和风(花椒直播运营主体)重组,此外,宋城演艺拟向适合投资者转让部分六间房股权,完成转让后宋城演艺在重组后集团公司的持股比例将由转让前40%降为低于30%,该计划有望下半年完成。六间房重估增值8.33亿元,按照持股比例(假设30%)大约能确认5.83亿元投资收益,重组前六间房分红4个亿,加上转让不低于10%的股权,约能收回现金12.5亿。重组完成后,合并报表将终止确认23.7亿元商誉,转入长期股权投资。