【澳门新葡亰赌995577】王府井:H1业绩增长符合预期,持续推进业态转型升级

   
公司深化业态转型调整,持续推进业态融合发展。公司奥莱业态积极探索创新经营,大力推进自营项目的落地,年内长春奥莱新店项目预计开业,沈阳奥莱二期项目取得重大进展。

   
公司紧跟消费升级趋势,着力业态调改升级,同店增长持续稳定。王府井业态包含传统百货、购物中心、奥特莱斯及超市便利店,形成覆盖全生活系统的王府井业态生活圈,其中传统百货通过应用新技术和大数据,推动门店转型和业绩提升;购物中心跟随服务式、体验式消费提升的潮流,不断创新内容和模式,打造核心竞争力;奥斯莱斯业绩保持高增长,销售渠道继续下沉,提升市场占有率;同时公司进军社区超市、便利店领域,通过生鲜产品差异化竞争,抢占北方便利店市场。门店经过持续调整升级,交易质量出现明显改善,18年同店依然有望维持高位。

   
公司上半年盈利能力保持增长,综合毛利率明显上升。公司2018上半年综合毛利率为47.04%,与去年同期相比增长26.33%。按经营模式分类,联营模式营收同比下降1.56%,毛利率同比下降0.58pct,自营模式营收同比增长25.39%,毛利率同比增长0.97pct;分地区来看,西南地区在毛利率增长0.17pct
的基础上,营收较去年同期增长7.77%,华中地区新店逐渐成熟带动盈利显著增长,毛利率同比增长1.32pct,东北市场显示出强劲的增长活力,营收同比增长14.78%,毛利率同比增长0.84pct,而受行业竞争加剧等因素影响,华东门店销售收入呈明显下降趋势。上半年期间费用率为12.75%,与去年同期相比下降1.28%,主要原因是利息净收入的增加以及汇兑损益,使得财务费用率明显下降。

18Q1营收增长6.11%,归母净利润同比上涨107.81%,业绩增长超预期。公司2018年一季度实现营业收入71.5亿元,同比增长6.11%,其中百货/购物中心营收较去年同期增长4.86%,奥斯莱斯营收较去年同期增速10.08%;实现归母净利润4.54亿元,同比上涨107.81%,业绩增长超市场预期。净利润较上期大幅增加的原因主要是18Q1一笔大额定期存款到期确认利息收入和收购贝尔蒙特承接王府井国际的美元债务产生的汇兑损益所致,剔除二者的影响,公司的18Q1的归母净利润增速约为35%。

   
公司是布局全国的百货龙头,行业低迷期保持利润的持续增长,推进业态转型升级,维持“买入”评级。公司行业中唯一一家布局全国的百货公司,在行业的低迷期逆势展店,实现跨区域扩张,中西部以及东百门店呈现强劲增长活力;积极进行战略重组,紧跟体验式消费趋势,推进业态的转型升级。维持公司盈利预测,预计公司18-20年EPS
分别为1.46/1.79/2.19元,对应PE
仅为11/9/7倍。维持盈利预测,维持“买入”评级。

   
公司是唯一实现全国化布局的百货龙头,不断深耕门店经营带来业绩持续改善,维持“买入”评级。王府井在行业低迷期逆势展店,成功实现跨区域扩张,同时进行业态体验式升级,调整效果显著,门店持续复苏。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为11/14/17亿元,EPS分别为1.46/1.79/2.19元,对应当前股价PE分别为15/12/10倍,维持“买入”评级。